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探路者300005加快门店扩张速度维持增

发布时间:2019-10-13 05:30:51 编辑:笔名

  探路者(300005):加快门店扩张速度 维持增持

  投资要点:

  2010年EPS为0.4元,同比增长22%,业绩符合预期。2010年公司实现营业收入4.34亿元,同比增长47.9%,利润总额6419万元,同比增长24.1%,归属上市公司股东的净利润为5390万元,同比增长22.4%,折合完全摊薄EPS为0.4元,业绩符合预期。第四季度收入1.79亿元,同比增长48%,第四季度EPS 为0.17元,同比增长24%。每10股转增10股派发现金股利1元。

  毛利率小幅上升,销售费用率和管理费用率上升较快,导致净利润率下降。

  公司2010年综合毛利率上升1.2个百分点至49%,销售费用率上升1.9个百分点至21.3%,管理费用率上升1.4个百分点至12.4%,净利润率下降2.6个百分点至12.4%。从产品结构看,户外服装占收入67%,户外鞋品占收入22%,户外装备占收入11%。从毛利率看,户外服装毛利率为48.8%,户外鞋品毛利率为47.6%,户外装备毛利率为51.8%。从地区结构看,华北占46.3%,东北占12.5%,西北占12%,华东占11.4%,华东、东北、西北的收入增长较快。

  加快店铺外延扩张,提高信息化店铺覆盖率,订货会收入快速增长。2010年底探路者品牌店铺总数达666家,其中直营店98家,加盟店568家,较2009年底净新开店数量为185家。2010年公司新增完成318家店铺的信息化建设,累计信息化店铺覆盖率达74%。根据2010年春夏订货会增长52%和2011年秋冬订货会增长93%,预计2011年收入不低于7亿元,计划净新开店不少于300家,2011年要完成400家店铺信息系统建设,力争信息化店铺覆盖率达85%。

  收入快速增长,但考虑股权激励的期权费用后,预计2011年净利润增速慢于收入增速,目前估值较高,维持增持。由于公司的股权激励费用摊销集中在年,分别为1613万元和1180万元,因此会明显增加管理费用。我们预计公司年EPS 为0.67/1.10/1.56元,折合PE为47/29/20倍,公司成长性较好,目前估值也较高,维持增持。

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